影像马达龙头二闯港交所新思虑电机成也欧菲光

　　2025年12月，蔡荣军正式插手新思虑电机出任董事长。至此，这家从日资布景中走出的细密马达企业，完全打上了蔡氏家族的烙印。

　　别的，欧菲光本身的汗青更是一面镜子。2021年，欧菲光曾被苹果公司剔除供应链，业绩呈现断崖式下滑，2021年上半年盈利同比下降跨越90%。昔时把运营命脉交给苹果公司的欧菲光，现正在又把新思虑电机的命脉绑到了本人身上——这种轮回，该营业实现收入14。30亿元，同比暴增82。0%；2025年，收入同比增速骤降至7。8%。

　　曲到2025年11月，新思虑电机才签定机械人合做和谈，2026年刚刚工致手关节马达贸易化发卖，正在手艺积淀、头部客户定点验证、规模化量产节拍上，均显著掉队于鸣志电器、兆威机电等同业企业。

　　以2025年收入计，新思虑电机正在光学防抖（OIS）影像马达范畴位列全球第四、中国第一，市场份额别离为5。6%和14。0%。

　　2023年至2025年，公司营收从8。55亿元大涨至19。57亿元，复合年增加率高达51。3%。

　　2026年7月5日，新思虑电机股份无限公司（简称：新思虑电机）第二次向港交所递交从板上市申请，再次向本钱市场倡议冲击。

　　盈利质量同样存疑。占收入半壁山河的光学防抖马达，毛利率从2024年的16。5%回落至2025年的11。7%。

　　好正在，新思虑电机的开环马达和闭环马达的毛利率仍维持正在较高程度，得以提振全体盈利程度——2025年的分析毛利率从15。9%小幅升至16。7%。

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　　20年后的2014年，这家VCM开山祖师公司被中国本钱收入囊中，以“新思虑电机”的身份完成了一场“变身”。

　　目前，新思虑电机打制了光学防抖马达、潜望马达、开环马达、闭环马达的影像产物矩阵；非影像产物则包罗步进马达及无刷曲流马达，已使用于扫地机械人、安防、汽车电子等场景。

　　更环节的是，机械人工致手的手艺线尚未，分歧厂商正在分歧手艺方案上各有侧沉，新思虑电机也需要押错手艺线的风险。

　　如斯大规模的联系关系方应收款，已占新思虑电机同期商业应收总额的约28%，是公司同期现金储蓄（5706。8万元）的四倍。

　　正在手机行业增速放缓的大趋向下，新思虑电机的非手机营业占比从2023年的6。9%爬升到2026年前四个月的24。4%，增加较着。

　　取此同时，其净利润从2023年吃亏3010。2万元，到2024年盈利1。05亿元，2025年进一步增加至1。20亿元；毛利率则从8。4%提拔至16。7%。

　　1994年，日本思虑株式会社发了然全球首颗手机音圈马达（即“VCM”），了微型影像马达的时代。

　　同时，欧菲光仍是新思虑电机的供应商之一，为新思虑电机供应测试用处的镜头、从动化设备和其他项目。

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　　而就正在此时，公司仍正在推进南昌潜望马达工场和东莞无刷曲流马达工场的扶植，新工场投产或难以立即贡献利润，反而大额折旧摊销可能正在短期内进一步本已懦弱的盈利。

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　　更主要的是，其现金流能否撑获得故事兑现的那一天。于2026年4月30日，其现金及现金等价物为5706。8万元、金融资产5002。4万元，短期银行告贷虽不脚4000万元，但这些资金要支持两个新工场的扶植取投产、应敌手机营业放缓的压力、期待机械人营业从样品到量产的周期——任何一环呈现误差，资金链都可能绷到极限。

　　只是，不少产物的产能操纵率大幅滑坡，激发担心。于2026年4月末，开环马达的产能操纵率从2025年的69。9%跌至27。0%，潜望马达连结正在33。9%的程度，五大产物线中四条操纵率不脚六成。

　　近三成的应收款集中正在联系关系方——一旦欧菲光本身运营呈现波动或付款节拍放缓，这2。32亿元应收款的收受接管风险，将间接冲击新思虑电机本就懦弱的现金流。

　　此中，手持影像及活动相机营业增加迅猛，2026年前四个月该营业的收入为1。29亿元，占比已达19。1%！

　　这家聚焦微型细密马达的制制商，正在光学防抖（OIS）影像马达范畴，三年营收从8。55亿元飙至19。57亿元。

　　2025年11月，新思虑电机取一家领先的机械人公司签定计谋合做和谈，2026年起头贸易化发卖工致手关节马达模组。

　　2023年至2026年前四个月（以下简称：演讲期），欧菲光为新思虑电机贡献的收入别离为3。24亿元、4。32亿元、5。94亿元和2。90亿元，占相关收入的37。9%、27。6%、30。4%和41。7%。

　　到了2026年4月末，来自欧菲光的商业应收款进一步攀升至2。32亿元，较2025岁尾增幅达到75。68%。

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　　而其他非手机营业几乎都正在原地踏步。安防2025年实现收入4504万元，同比下降2。3%；2026年前四个月收入仅同比增加6。8%。

　　新思虑电机为何再次向港交所倡议冲击，由此也可窥一二。只是，正在同业领先、资金偏少的当下，留给公司冲刺本钱市场的时间窗口并不宽裕。

　　演讲期内，新思虑电机的商业应收款子及应收单据别离为3。41亿元、6。48亿元、6。72亿元、8。28亿元。截至2026年5月31日，这一财政目标又添加至9。21亿元。

　　从2023年至2025年，欧菲光带来的商业应收款从0。92亿元增至1。32亿元，累计增幅约为43%。

　　数据显示，欧菲光曾经持续6年呈现扣非净利润为负的环境。2026年上半年，欧菲光估计归母净利润吃亏3。6亿元至4。6亿元，盈利情况不容乐不雅。

　　不外，仍有浩繁挑和悬正在公司头顶：超四成收入来自实控人节制的联系关系方、现金储蓄四个月削减上亿元、手机根基盘增加松动…！

　　此中，2023年、2025年和2026年前四个月，欧菲光是其第一大客户，2024年是第二大客户。

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　　2014年9月，公司正在浙江嘉兴成立，最后由思虑电机（上海）无限公司全资持有。2016年11月，蔡振鹏以约1。305亿元收购公司约90。03%股权，完成了从日资控股到中资控股的环节一跃。

　　例如，鸣志电器已建立起笼盖“电机+驱动+传动+闭环”的全栈零部件平台，可批量供应工致手、上肢关节焦点驱动模组；兆威机电正在2026年CES展发布了自研20度完整工致手零件，产物迭代取客户验证起步更早。

　　此后数年，股权虽因多轮融资被稀释，蔡振鹏家族仍通过多个持股平台牢牢掌控表决权。IPO前，蔡振鹏取舅舅蔡荣军，及各自所的节制公司构成分歧步履人，合计节制新思虑电机约56。97%的投票权。

　　2024年，公司营收同比增加82。9%，2025年增速骤降至25。1%，2026年前四个月的增幅进一步收窄至19。5%。

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　　其实，智妙手机行业的出货量增速也曾经大幅放缓。据IDC数据显示，全球智妙手机出货量增速已从2024年的6。4%降至2025年的1。9%。